วิธีการและเคล็ดลับการลงทุนมูลค่าหุ้น

คู่มือการลงทุนอย่างคุ้มค่า

นับตั้งแต่การตีพิมพ์ "The Intelligent Investor" โดย Benjamin Graham สิ่งที่เรียกกันทั่วไปว่า "Value Investment" ได้กลายเป็นวิธีการเลือกหุ้นที่ได้รับการยอมรับอย่างกว้างขวางและปฏิบัติตามกันอย่างแพร่หลาย วอร์เรน บัฟเฟตต์ นักลงทุนที่มีชื่อเสียง ในขณะที่ใช้การผสมผสานระหว่างการลงทุนเพื่อการเติบโตและหลักการลงทุนแบบเน้นคุณค่า ได้ให้เครดิตต่อสาธารณชนถึงความสำเร็จที่หาตัวจับยากของเขาในโลกการลงทุน โดยทำตามคำแนะนำพื้นฐานของ Graham ในการประเมินและการเลือกหุ้นสำหรับพอร์ตการลงทุนของเขา

อย่างไรก็ตาม เนื่องจากตลาดมีการเปลี่ยนแปลงไปมากกว่าครึ่งศตวรรษ การลงทุนแบบเน้นคุณค่าก็เช่นกัน ตลอดหลายปีที่ผ่านมา นักลงทุนและนักวิเคราะห์ตลาดได้ปรับกลยุทธ์การลงทุนแบบเน้นมูลค่าตามแบบฉบับของ Graham ด้วยวิธีต่างๆ แม้แต่เกรแฮมเองก็ได้คิดค้นเมตริกและสูตรเพิ่มเติมโดยมุ่งเป้าไปที่การกำหนดมูลค่าที่แท้จริงของหุ้นอย่างแม่นยำยิ่งขึ้น

การลงทุนที่คุ้มค่า vs การลงทุนเพื่อการเติบโต

ก่อนที่เราจะดำเนินการต่อเพื่อทบทวนการลงทุนแบบเน้นคุณค่าแบบเดิมๆ แล้วดูกลยุทธ์การลงทุนแบบเน้นคุณค่าทางเลือกที่ใหม่กว่า สิ่งสำคัญที่ควรทราบคือ "การลงทุนแบบเน้นคุณค่า" และ "การลงทุนเพื่อการเติบโต" ไม่ใช่วิธีการเลือกหุ้นสองแบบที่ขัดแย้งกันหรือผูกขาดร่วมกัน

แนวคิดพื้นฐานของการลงทุนแบบเน้นคุณค่า - การเลือกหุ้นที่มีมูลค่าต่ำกว่ามูลค่าที่คุณคาดว่าจะเพิ่มมูลค่าในอนาคต - มุ่งเน้นไปที่การเติบโตที่คาดหวังอย่างแน่นอน

ความแตกต่างระหว่างกลยุทธ์การลงทุนแบบเน้นคุณค่าและการลงทุนเพื่อการเติบโตมีแนวโน้มที่จะเป็นเพียงการเน้นเมตริกทางการเงินที่แตกต่างกัน (และความแตกต่างในการยอมรับความเสี่ยงในระดับหนึ่ง โดยที่นักลงทุนเพื่อการเติบโตมักยินดียอมรับความเสี่ยงในระดับที่สูงขึ้น) ท้ายที่สุดแล้ว การลงทุนแบบเน้นคุณค่า การลงทุนเพื่อการเติบโต หรือแนวทางการประเมินหุ้นขั้นพื้นฐานอื่นๆ มีเป้าหมายสุดท้ายเหมือนกัน นั่นคือ การเลือกหุ้นที่จะให้ผลตอบแทนจากการลงทุนที่ดีที่สุดแก่นักลงทุน

พื้นฐานของการลงทุนแบบเน้นคุณค่า

Ben Graham ได้รับการยกย่องว่าเป็น "บิดา" ของการลงทุนแบบเน้นคุณค่า

ใน “The Intelligent Investor” เกรแฮมเสนอและอธิบายวิธีการคัดกรองหุ้นที่เขาพัฒนาขึ้นเพื่อช่วยเหลือแม้แต่นักลงทุนที่ไม่มีประสบการณ์มากที่สุดในการเลือกพอร์ตหุ้น อันที่จริง นั่นเป็นหนึ่งในสิ่งดึงดูดใจที่สำคัญของแนวทางการลงทุนแบบเน้นคุณค่าของ Graham - ข้อเท็จจริงที่ว่ามันไม่ได้ซับซ้อนหรือซับซ้อนเกินไป และด้วยเหตุนี้ นักลงทุนทั่วไปจึงสามารถใช้ประโยชน์ได้อย่างง่ายดาย

เช่นเดียวกับกลยุทธ์การลงทุนประเภทใดก็ตาม กลยุทธ์การลงทุนเพื่อมูลค่าของ Graham เกี่ยวข้องกับแนวคิดพื้นฐานบางอย่างที่เป็นรากฐานหรือสร้างรากฐานหรือพื้นฐานสำหรับกลยุทธ์ดังกล่าว สำหรับ Graham แนวคิดหลักคือมูลค่าที่แท้จริง โดยเฉพาะอย่างยิ่ง มูลค่าที่แท้จริงของบริษัทหรือหุ้นของบริษัท สาระสำคัญของการลงทุนแบบเน้นคุณค่าคือการใช้วิธีการวิเคราะห์หุ้นเพื่อกำหนดมูลค่าที่แท้จริงของหุ้น โดยมุ่งไปที่การซื้อหุ้นที่ราคาหุ้นปัจจุบันต่ำกว่ามูลค่าที่แท้จริงหรือมูลค่าที่แท้จริง

นักลงทุนที่ให้ความสำคัญกับคุณค่านั้นใช้ตรรกะเดียวกันกับผู้ซื้อที่ระมัดระวังในการมองหาหุ้นที่ "ซื้อดี" ที่ขายในราคาที่ต่ำกว่ามูลค่าจริงที่พวกเขาเป็นตัวแทน นักลงทุนที่เน้นคุณค่าค้นหาและหยิบจับสิ่งที่พวกเขาระบุว่าเป็นหุ้นที่ตีราคาต่ำเกินไป ด้วยความเชื่อว่าในที่สุดตลาดจะ "แก้ไข" ราคาหุ้นให้อยู่ในระดับที่สูงขึ้นซึ่งแสดงถึงมูลค่าที่แท้จริงของมันได้อย่างแม่นยำมากขึ้น

แนวทางการลงทุนมูลค่าพื้นฐานของเกรแฮม

แนวทางการลงทุนแบบเน้นมูลค่าของ Graham มุ่งสู่การพัฒนากระบวนการง่ายๆ สำหรับการคัดกรองหุ้นที่นักลงทุนทั่วไปสามารถใช้ได้อย่างง่ายดาย

โดยรวมแล้ว เขาจัดการเพื่อให้สิ่งต่าง ๆ ค่อนข้างเรียบง่าย แต่ในทางกลับกัน การลงทุนแบบเน้นคุณค่าแบบคลาสสิกนั้นมีความเกี่ยวข้องมากกว่าแค่การละเว้นที่มักจะอ่านบ่อยๆ ว่า “ซื้อหุ้นที่มีอัตราส่วนราคาต่อบัญชี (P/B)) น้อยกว่า 1.0”

หลักเกณฑ์อัตราส่วน P/B สำหรับการระบุหุ้นที่ตีราคาต่ำเกินไป เป็นเพียงหนึ่งในเกณฑ์จำนวนหนึ่งที่ Graham ใช้เพื่อช่วยเขาระบุหุ้นที่ตีราคาต่ำเกินไป มีข้อโต้แย้งในหมู่ผู้สนใจรักการลงทุนแบบเน้นคุณค่าว่าควรจะใช้รายการตรวจสอบเกณฑ์ 10 จุดที่ Graham สร้างขึ้น รายการตรวจสอบ 17 จุดที่ยาวขึ้น การกลั่นรายการเกณฑ์อย่างใดอย่างหนึ่งที่มักจะปรากฏในรูปแบบของสี่- หรือรายการตรวจสอบห้าจุด หรือวิธีการเลือกหุ้นตามเกณฑ์สองวิธีซึ่ง Graham สนับสนุนด้วยเช่นกัน

ในความพยายามที่จะหลีกเลี่ยงความสับสนให้มากที่สุด เราจะนำเสนอเกณฑ์หลักที่ Graham เองถือว่าสำคัญที่สุดในการระบุหุ้นที่มีมูลค่าดี ​​กล่าวคือ หุ้นที่มีมูลค่าที่แท้จริงมากกว่าราคาตลาด

1) หุ้นมูลค่าควรมีอัตราส่วน P/B 1.0 หรือต่ำกว่า อัตราส่วน P/B มีความสำคัญเนื่องจากเป็นการเปรียบเทียบราคาหุ้นกับสินทรัพย์ของบริษัท ข้อจำกัดที่สำคัญประการหนึ่งของอัตราส่วน P/B คือจะทำงานได้ดีที่สุดเมื่อใช้ในการประเมินบริษัทที่เน้นเงินทุนสูง แต่จะมีประสิทธิภาพน้อยกว่าเมื่อใช้กับบริษัทที่ไม่ใช้เงินทุนสูง

หมายเหตุ แทนที่จะมองหาอัตราส่วน P/B ที่แน่นอนที่ต่ำกว่า 1.0 นักลงทุนอาจมองหาบริษัทที่มีอัตราส่วน P/B ที่ค่อนข้างต่ำกว่าอัตราส่วน P/B เฉลี่ยของบริษัทที่คล้ายคลึงกันในอุตสาหกรรมหรือภาคตลาด

2) อัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) ควรน้อยกว่า 40% ของ P/E สูงสุดของหุ้นในช่วงห้าปีที่ผ่านมา

3) มองหาราคาหุ้นที่น้อยกว่า 67% (สองในสาม) ของมูลค่าตามบัญชีต่อหุ้น และน้อยกว่า 67% ของมูลค่าสินทรัพย์หมุนเวียนสุทธิของบริษัท (NCAV)

หมายเหตุ เกณฑ์ราคาหุ้นต่อ NCAV บางครั้งใช้เป็นเครื่องมือแบบสแตนด์อโลนในการระบุหุ้นที่ตีราคาต่ำเกินไป Graham ถือว่า NCAV ของบริษัทเป็นหนึ่งในการแสดงมูลค่าที่แท้จริงของบริษัทได้อย่างแม่นยำที่สุด

4) มูลค่าตามบัญชีรวมของบริษัทควรมากกว่าหนี้ทั้งหมด

หมายเหตุ ตัวชี้วัดทางการเงินที่เกี่ยวข้องหรืออาจเป็นทางเลือกอื่นสำหรับสิ่งนี้คือการตรวจสอบอัตราส่วนหนี้สินขั้นพื้นฐาน – อัตราส่วนปัจจุบัน – ซึ่งอย่างน้อยควรมากกว่า 1.0 และหวังว่าจะสูงกว่า 2.0

5) หนี้สินรวมของบริษัทไม่ควรเกินสองเท่าของ NCAV และหนี้สินหมุนเวียนรวมและหนี้สินระยะยาวไม่ควรมากกว่าส่วนของผู้ถือหุ้นทั้งหมดของบริษัท

นักลงทุนสามารถทดลองโดยใช้เกณฑ์ต่างๆ ของ Graham และกำหนดด้วยตนเองว่าตัวชี้วัดหรือแนวทางการประเมินมูลค่าใดที่พวกเขาเห็นว่าจำเป็นและเชื่อถือได้ มีนักลงทุนบางคนที่ยังคงใช้เพียงการตรวจสอบอัตราส่วน P/B ของหุ้นเพื่อพิจารณาว่าหุ้นนั้นมีราคาต่ำเกินไปหรือไม่ คนอื่นพึ่งพาการเปรียบเทียบราคาหุ้นปัจจุบันกับ NCAV ของบริษัทเป็นอย่างมาก นักลงทุนที่ระมัดระวังและระมัดระวังมากขึ้นอาจซื้อเฉพาะหุ้นที่ผ่านการทดสอบการคัดกรองที่แนะนำของ Graham ทุกข้อ

วิธีอื่นในการกำหนดมูลค่า

นักลงทุนที่ให้ความสำคัญกับคุณค่ายังคงให้ความสนใจกับ Graham และการวัดมูลค่าการลงทุนของเขาต่อไป

อย่างไรก็ตาม การพัฒนามุมมองใหม่ๆ ในการคำนวณและประเมินมูลค่าหมายความว่ามีวิธีการทางเลือกในการระบุหุ้นที่มีราคาต่ำเกินไปด้วยเช่นกัน

เมตริกมูลค่าที่ได้รับความนิยมเพิ่มขึ้นอย่างหนึ่งคือสูตรส่วนลดกระแสเงินสด (DCF)

DCF และย้อนกลับการประเมินค่า DCF

นักบัญชีและผู้เชี่ยวชาญด้านการเงินหลายคนกลายเป็นแฟนตัวยงของการวิเคราะห์ DCF DCF เป็นหนึ่งในตัวชี้วัดทางการเงินไม่กี่ตัวที่คำนึงถึงมูลค่าเงินตามเวลา – ความคิดที่ว่าเงินที่มีอยู่ตอนนี้มีค่ามากกว่าเงินจำนวนเท่าเดิมที่มีอยู่ในอนาคต เพราะเงินที่มีอยู่ตอนนี้สามารถลงทุนได้และ จึงใช้สร้างรายได้มากขึ้น

การวิเคราะห์ DCF ใช้การประมาณการกระแสเงินสดอิสระในอนาคต (FCF) และอัตราคิดลดที่คำนวณโดยใช้ต้นทุนทุนถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก (WACC) เพื่อประเมินมูลค่าปัจจุบันของบริษัท โดยมีแนวคิดว่ามูลค่าที่แท้จริงจะขึ้นอยู่กับ ความสามารถของบริษัทในการสร้างกระแสเงินสด

หากการวิเคราะห์ DCF ของบริษัททำให้มูลค่าต่อหุ้นสูงกว่าราคาหุ้นปัจจุบัน แสดงว่าหุ้นนั้นถูกประเมินราคาต่ำเกินไป

การวิเคราะห์ DCF เหมาะอย่างยิ่งสำหรับการประเมินบริษัทที่มีกระแสเงินสดที่มั่นคงและสามารถคาดการณ์ได้ เนื่องจากจุดอ่อนหลักของการวิเคราะห์ DCF คือขึ้นอยู่กับการประมาณการกระแสเงินสดในอนาคตที่แม่นยำ

นักวิเคราะห์บางคนชอบใช้การวิเคราะห์ DCF ย้อนกลับเพื่อเอาชนะความไม่แน่นอนของการคาดการณ์กระแสเงินสดในอนาคต การวิเคราะห์ DCF ย้อนกลับเริ่มต้นด้วยปริมาณที่ทราบ – ราคาหุ้นปัจจุบัน – แล้วคำนวณกระแสเงินสดที่จำเป็นต่อการสร้างมูลค่าปัจจุบันนั้น เมื่อกำหนดกระแสเงินสดที่ต้องการแล้ว การประเมินหุ้นของบริษัทว่าราคาต่ำหรือราคาสูงเกินไปนั้นง่ายพอๆ กับการพิจารณาว่าบริษัทจะสามารถสร้างกระแสเงินสดที่จำเป็นต่อความต้องการได้มากน้อยเพียงใด (หรือไม่สมเหตุสมผล) รักษาหรือล่วงหน้าราคาหุ้นปัจจุบัน

หุ้นที่ตีราคาต่ำจะถูกระบุเมื่อนักวิเคราะห์ตัดสินว่าบริษัทสามารถสร้างและรักษากระแสเงินสดที่มากเกินพอที่จะปรับราคาหุ้นในปัจจุบันได้อย่างง่ายดาย

รุ่น Absolute P/E ของ Katsenelson +

แบบจำลองของ Katsenelson ซึ่งพัฒนาโดย Vitally Katsenelson เป็นเครื่องมือวิเคราะห์การลงทุนที่คุ้มค่าทางเลือกอื่นซึ่งถือว่าเหมาะอย่างยิ่งสำหรับการประเมินบริษัทที่มีคะแนนรายได้ที่เป็นบวกและมั่นคง แบบจำลอง Katsenelson มุ่งเน้นไปที่การให้อัตราส่วน P/E ที่เชื่อถือได้มากขึ้นแก่นักลงทุน หรือที่เรียกว่า "P/E สัมบูรณ์"

ตัวแบบจะปรับอัตราส่วน P/E แบบดั้งเดิมให้สอดคล้องกับตัวแปรต่างๆ เช่น การเติบโตของรายได้ ผลตอบแทนจากเงินปันผล และความสามารถในการคาดการณ์รายได้

คะแนนการเติบโตของรายได้จะถูกกำหนดโดยเริ่มจากค่า P/E ที่ไม่เติบโตที่ 8 จากนั้นเพิ่ม 65 คะแนนสำหรับทุกๆ 100 คะแนนพื้นฐาน อัตราการเติบโตที่คาดการณ์ไว้จะเพิ่มขึ้นจนกว่าคุณจะไปถึง 16% ที่สูงกว่า 16% จะมีการเพิ่ม .5 คะแนนสำหรับทุก ๆ 100 คะแนนพื้นฐานในการเติบโตที่คาดการณ์ไว้

จากนั้นนำหมายเลข P/E สัมบูรณ์ที่ผลิตมาเปรียบเทียบกับหมายเลข P/E แบบเดิม หากค่า P/E สัมบูรณ์สูงกว่าอัตราส่วน P/E มาตรฐาน แสดงว่าหุ้นนั้นถูกตีราคาต่ำเกินไป เห็นได้ชัดว่ายิ่งความคลาดเคลื่อนระหว่าง P/E สัมบูรณ์และ P/E มาตรฐานมากเท่าใด การต่อรองราคาหุ้นก็จะยิ่งดีขึ้นเท่านั้น ตัวอย่างเช่น หาก P/E สัมบูรณ์ของหุ้นคือ 20 ในขณะที่อัตราส่วน P/E มาตรฐานเพียง 11 มูลค่าที่แท้จริงของหุ้นนั้นน่าจะสูงกว่าราคาหุ้นปัจจุบันมาก เนื่องจากหมายเลข P/E สัมบูรณ์บ่งชี้ว่า นักลงทุนอาจยินดีจ่ายมากขึ้นสำหรับรายได้ของบริษัทในปัจจุบัน

ตัวเลขเบนเกรแฮม

คุณไม่จำเป็นต้องละสายตาจาก Ben Graham เพื่อค้นหาตัวชี้วัดการลงทุนที่คุ้มค่า ตัวเขาเองเกรแฮมได้สร้างสูตรการประเมินมูลค่าทางเลือกที่นักลงทุนสามารถเลือกใช้ – ตัวเลขเบนเกรแฮม

ตัวอย่างเช่น ตัวเลข Ben Graham สำหรับหุ้นที่มีกำไรต่อหุ้นที่ $1.50 และมูลค่าทางบัญชีที่ $10 ต่อหุ้นจะคำนวณออกมาเป็น $18.37

Graham โดยทั่วไปรู้สึกว่าอัตราส่วน P/E ของบริษัทไม่ควรเกิน 15 และอัตราส่วนราคาต่อบัญชี (P/B) ไม่ควรเกิน 1.5 นั่นคือที่มาของ 22.5 ในสูตร (15 x 1.5 = 22.5) อย่างไรก็ตาม ด้วยระดับการประเมินมูลค่าที่เป็นเรื่องธรรมดาในปัจจุบัน ค่า P/E สูงสุดที่อนุญาตอาจถูกเลื่อนไปที่ประมาณ 25

เมื่อคุณคำนวณตัวเลข Ben Graham ของหุ้นแล้ว ซึ่งออกแบบมาเพื่อแสดงมูลค่าที่แท้จริงต่อหุ้นที่แท้จริงของบริษัท ให้เปรียบเทียบกับราคาหุ้นปัจจุบันของหุ้น
หากราคาหุ้นปัจจุบันต่ำกว่า Ben Graham Number แสดงว่าหุ้นนั้นถูกตีราคาต่ำเกินไปและอาจถือเป็นการซื้อได้

หากราคาหุ้นปัจจุบันสูงกว่าหมายเลข Ben Graham แสดงว่าหุ้นนั้นมีมูลค่าสูงเกินไปและไม่ใช่หุ้นที่มีแนวโน้มจะซื้อ

แหล่งที่มา:
www.wikipedia.org / www.corporatefinanceinstitute.com / www.businessdictionary.com / www.readyratios.com / www.moneycrashers.com